Nachrichtensammlung Einschätzungen zu den Aktienmärkten

Im April verwalteten Rohstofffonds weltweit 147,8 Mrd. €. Gegenüber dem Vormonat ergaben sich Rückflüsse von 28,3 Mrd. € (16%). Die Geldflüsse verteilten sich ungleich: Einige Fonds gewannen neue Mittel, andere verloren. Trotz des saldierten Abfluss in dieser Fondsgruppe konnten einige Fonds beträchtliche Wertzuwächse im April erzielen:

Die BoA (Bank of America) befragt regelmässig weltweitig tätige Fondsmanager. Aktuell haben die Bargeldbestände einen Höchsstand der letzten 20 Jahre erreicht – also mehr als in Folge der Bankenkrise 2008! Aktien sind im Mai mit 13% untergewichtet. Im April betrug die Untergewichtung 6%. Unsere Ergänzung: Hohe Bargeldbestände weisen nicht nur auf die vorsichtige Haltung gegenüber Aktien hin, sondern auch darauf, dass als Alternative zu Aktien keine Rentenpapiere gekauft werden. Kein Wunder hier gibt es aktuell aufgrund erwarteter Zinserhöhung Verlustpotentiale. Ein Artikel hierzu erschien in CITYWIRE.

Seine Einschätzung: „Die Fed werde die Zinsen auf bis zu fünf Prozent anheben, um die heißeste Inflationphase seit 40 Jahren einzufangen, während die Welt einem „perfekten Sturm“ potentieller Rezessionen in den USA, der Europäischen Union und China gegenüberstehe…“ Er betont aber auch, dass es nicht so komme müsse. (Quelle hier)

El-Erian ist Wirtschaftswissenschaftler und ehemaliger Fondsmanager (Kurzvita hier). Er glaubt nicht, dass der Markt schon die Risiken einer Stagflation einkalkuliert hat. Seiner Meinung nach leider sehen es die Fondsmanager anders: „“Wenn Sie ein Portfolioverwalter sind und jemand kommt mit dem Vorschlag, dass Sie Aktien reduzieren sollten, werden Sie sagen: ‘Wo soll ich hin?’” sagte El-Erian. “Gehen Sie in Bargeld? Auf keinen Fall. Die Inflation liegt bei 7,9 Prozent, und wir könnten zehn Prozent erreichen. Da wollen Sie nicht hin. Das ist eine garantiert negative Realrendite. Anleihen? Auf keinen Fall, Anleihen befinden sich in der Korrektur“, so El Erian. „Am Ende werden Sie Ihren Anteil an Aktien nicht verringern, sondern sogar erhöhen wollen.” (Quelle hier) Unser Kommentar: Und damit könnten die Fondsmanager sehr falsch liegen.

Lombard Odier Investment Managers:

Schnelle Erholung der Aktien-Kurse erwartet

Geopolitische Risikoereignisse hatten in der Regel nur kurzfristige negative Auswirkungen auf Aktienmärkte. Nach Meinung der Gesellschaft ist daher die Korrektur nur vorübergehend. Eine weitere Eskalation oder gar ein Weltkrieg werden als Tail Event angesehen (Unsere Anmerkung: und damit ausgeblendet)

Edmond de Rothschild AM:

Aktien-Kurse noch nicht weit gesunken

Historisch gesehen sind geopolitische Krisen eine gute Kaufgelegenheit. Damit sich jedoch eine Kaufgelegenheit ergibt, muss das Marktgeschehen überreagieren, und das ist zumindest bisher nicht der Fall. Angesichts der immer noch steigenden Inflation inmitten der Energiekrise und nun dieses neuen Schocks für die Zuversicht der Investoren müssen wir diese Krise erst vollständig bewerten, bevor wir ihre Auswirkungen auf die Wachstumsaussichten abschätzen können.

Allianz Global Investors:

Sehr denfensive Positionierung – weitere Kursenkungen sind möglich

Darüber hinaus muss man sich darüber im Klaren sein, dass im schlimmsten Fall russische Truppen oder deren Verbündete versehentlich in direkten Kontakt mit Nato-Truppen kommen könnten. Dies würde zweifellos das Risiko massiver Marktreaktionen bergen, … Wir raten daher weiter zu einer vorsichtigen Positionierung.“

DWS

Risiken noch nicht gebannt. Es gibt Gründe für einen weiteren Kursrückgang

Die Risiken einer Rezession in Europa haben zugenommen. Europa: mehr Flüchtlinge, möglicherweise auch auf noch nie dagewesene Cyberangriffe aus Russland > Ein erheblicher Gaspreisschock oder sogar eine Kürzung der Gaslieferungen könnte leicht zu einer Rezession in Europa führen, ganz zu schweigen von einer höheren Inflation.“

Bantleon

DAX könnte weiter sinken. Wenn der Krieg lange dauert > lange Baisse am Aktienmarkt

Ein Rückschlag des Dax auf 13.000 Punkte ist vor diesem Hintergrund nicht auszuschließen. Wer Vorsicht walten lassen will, sollte sich daher auf eine neutrale Position zurückziehen. Zusätzlich könnte auch die Gold- oder Rohstoffquote angehoben werden. … ebenso schnell wie die Kurse jetzt fallen, können sie sich auch wieder erholen. Nur bei einer sehr langen kriegerischen Auseinandersetzung ist eine lange Baisse plausibel.

Amundi Institute

Nicht eindeutig positioniert.

Die Auswirkungen des Russland-Ukraine-Konflikts wirken sich in erster Linie auf das Vertrauen und die Rohstoffpreise aus, und das in einem bereits sehr inflationären Umfeld. Das Risiko einer weltweiten Stagflation ist nun höher, während China davon relativ isoliert ist, was die Rolle chinesischer Vermögenswerte als Diversifikator weiter stärkt.“

NN Investment Partners

Entspannung in kommenden Monaten möglich

Die anfänglichen wirtschaftlichen Schocks dürften den derzeitigen Aufschwung in Europa dämpfen und einen beträchtlichen Inflationsdruck erzeugen. In den kommenden Monaten könnte sich die Energiekrise jedoch entspannen. … Ein langsamerer Zinserhöhungszyklus, insbesondere in der Eurozone, ist eine der Optionen

Eyb & Wallwitz

Schnelle Erholung der Aktienkurse keineswegs sicher.

In jedem Fall steigt das Risiko einer Stagflation vor allem in Europa, wodurch das Dilemma der Geldpolitik noch größer wird. … Mit Blick nach vorne steht der Grundsatz, dass politische Krisen mit Blick auf die Börse meist ‚kurze Beine‘ haben, zumindest in Frage.

GAM Investment

Hält Auswirkungen der Sanktionen auf Russland für nicht sonderlich gravierend

Wir glauben nicht, dass die russische Wirtschaft besonders anfällig für Sanktionen ist. Mit einer sehr geringen Staatsverschuldung, einem Zahlungsbilanzüberschuss und der stärksten Devisenreserveposition unter den Schwellenländern ist Russland nicht in nennenswertem Umfang von externem Kapital abhängig, so dass Sanktionen, die auf eine Verringerung der Kapitalzuflüsse abzielen, wenig Wirkung zeigen werden.

CMC Market

Halten schnelle Erholung der Aktienmärkte für möglich

Vergleicht man die letzten fünf großen bewaffneten Konflikte wie den Vietnamkrieg, den Golfkrieg, Afghanistan, Irak-Krieg und die Krim-Krise vor acht Jahren, erkennt man ein durchgehendes Muster: Bei allen Fällen fanden die Märkte am Tag der ‚Invasion‘ einen Boden. Aktien haben geopolitische Konflikte in der Vergangenheit am Ende weitgehend abgetan.

Link zu den einzelnen Kommentaren

Rothschild Asset Management hat folgende Grafik zu Entwicklungen der Börsen in politischen Krisen und 6 Monate danach veröffentlicht:

Danach gesehen waren Kriegsbeginne in der Vergangenheit gute Kaufgelegenheiten. Dennoch wird zur Vorsicht geraten, denn zum Zeitpunkt der Veröffentlichung waren die Kurse noch nicht stark gefallen. Zudem ist auch unklar, ob für Europa eine angemessene Energieversorgung aufrecht erhalten bleiben kann.

JP Morgan weist auf die langfristigen Potentiale von Asien hin: Innovation, eine wachsende Mittelschicht und steigende Relevanz des chinesischen Aktienmarktes sind starke Wachstumstreiber. Zusätzlich tritt dort am 1. Januar 2022 das größte Freihandelsabkommen der Welt in Kraft. 

Chinesische Aktien zeigen geraumer Zeit einen negativen Trend. Im Vergleich zu Europa und den USA hat China eine sehr orthodoxe Geldpolitik betrieben. Das müsste eigentlich für Anlagen in China sprechen. Bremsend (aus westlicher Sicht) haben die zwischenzeitliche Eingriffe der Regierung auf einige Internetunternehmen gewirkt. Auch die „Null-Covid-Strategie“ hat negative Auswirkungen. Bis zum Ende der olympischen Winterspiele dürfte diese anhalten. Es scheint so, als wäre der Februar 2022 der richtige Monat, um noch einmal unter taktischen Gesichtspunkten auf China zu schauen.Ein weiteres Problem stellt der Immobiliensektor dar. Nach einer Analyse des Investmenthauses Schroders dürfte hier aber kein neuer „Lehman-Fall“ drohen.

Das nach ökologischen, sozialen und Kriterein der ordentlichen Unternehmensführung angelegte Geldvermögen soll bis zum Jahr 2025 ein Drittel des weltweiten Gesamtvermögens ausmachen. Mehr Zahlen auch zur Aufteilung der Anlageklassen hier: Link

Kernaussagen: Chinesische Unternehmen haben Erwartungen erfüllt oder übertroffen. „Chinas Geldpolitik während der Pandemie war wohl die orthodoxeste aller großen Zentralbanken der Welt: Das Reich der Mitte hat als einzige große Volkswirtschaft seine Fiskal- und Geldpolitik gestrafft.“ AGI erwartet aber für das zweite Halbjahr keine weitere Straffung. Kurzfristig wäre aber eine weitere Konsolidierung an den Aktienmärkten in China möglich. > Link

„Was wir gerade erleben ist, dass China als relevanteste Volkswirtschaft der Region den Industrienationen einen großen Schritt voraus ist. In den USA und auch in Europa wird mit dem Fortschreiten der Impfkampagne die Wirtschaft langsam geöffnet, zeitgleich werden weiterhin noch große Konjunkturpakte geschnürt, um die Wirtschaft zu stabilisieren. China hingegen schnallt den Gürtel wieder enger, der Stimulus wird zurückgenommen. Damit hat das Reich der Mitte die Konsolidierung angetreten, was aus mittelfristiger Sicht eine kluge Entscheidung ist, aber kurzfristig etwas Momentum wegnimmt. Und das in einer Phase, in der sich die anderen Volkswirtschaften stark erholen.“  Link

Anmerkung: Dazu kamen noch staatliche Eingriffe im Technologiesektor. Wir, FORAIM, beobachten den Markt laufend, um einen guten Einstiegspunkt für das agile Musterdepot in der Helvetia zu finden.

Die Bank of America analysiert laufend wie stark Fondsmanager und andere Investoren im Aktienbereich investiert sind. Bei einem Wert von 60,3% würde ein Verkaufssignal gegeben.

Aktuell liegt der Wert bei 59,8% und erreicht damit ein 13-Jahres-Hoch. Damit gibt es zwar noch kein Verkaufssignal, aber die zukünftigen Gewinnmöglichkeiten werden sehr gering eingeschätzt. Bisher liefen die Aktienmärkte gut, aber weitere positive Knjunkturentwicklungen sind bereits eingepreist.

Zuletzt wurde das Verkaufssignal im Mai 2007 erreicht, danach fiel der S&P 500 innerhalb von 12 Monaten um 7%.

Wir haben nun schon eine geraume Zeit China-Aktienfonds im Musterdeot „Chancen wahrnehmen“ der Helvetia. Auch wenn wir zwischenzeitlich immer einmal wieder damit Verluste hinnehmen müssen, möchten wir grundsätzlich daran festhalten (bis sich andere Erkenntnisse ergeben. Dazu einige Pressemeldungen:

18.03.21 Der Anteil Chinas im MSCI Emerging Market Index ist gestiegen und wird weiter ansteigen.

Diesen Aspekt hatten wir schon früh im Jahr 2020 berücksichtigt (Link). Der Aspekt war auch ein Grund China in unseren Depots zu berücksichtigen. Denn ein steigender Anteil in einem großen Index löst in der Regel Nachfrage instituioneller Anleger aus, die indexorientiert investieren.

17.3.21 Umfrage unter 150 institutionellen Investoren.Hier wird zwar rückwirkend die Veränderung vom 4. Quartal 20 zum 1.Quartal 21 betrachtet, eine generelle Überhitzung wird aber nicht gesehen.

15.3.21 Industrieproduktion und Einzelhandelsumsätze erholen sich weiter

Die EZB-Chefin Lagarde erwartet in der zweiten Jahreshälfte eine Erholung der Wirtschaft in Europa. Das wirtschaftliche Niveau vor der Corona-Krise dürfte allerdings erst Mitte 2021 erreicht werden (so im Handelsblatt) .Wir, FORAIM, meinen, dass dies am Aktienmarkt nicht mit der gleichen Überzeugung gesehen wird, sonst wären die starken zwischenzeitlichen Schwankungen kaum zu erklären.

Interessant ist diese Einschätzung schon wegen der Größe der Allianz Vermögensverwaltung: Die Perspektiven werden deutlich besser als vor 6 Monaten eingeschätzt. Was die märkte wesentlich beinflussen könnte: 1. Die neue Regierung in den USA,2. Das künftige Verhältnis zwischen Großbritannien und der EU, 3.Der Aufstieg Chinas, 4. Die Auswirkungen des Klimawandels, 5.Der weltweite Anstieg des Populismus, 6.Diverse technologischen Herausforderungen. Link zum Artikel

Wir, FORAIM, setzen seit einiger Zeit auf positive Auswirkungen der Punkte 3 (China) und 4(Klimawandel). Wobei China uns insbesondere temporär interessant scheint. Klimawandel als Anlagethema könnte sich dagegen als langrfistiges Anlagethema darstellen.

Der internationale Währungsfonds hat nun ein weiteres Mal die Wachstumsprognosen für Deutschland nach unten korrigiert. Link 

 

Eine interessante Aussage auf dieser Konferenz könnten darauf hindeuten, dass nach einer Beendigung der Corona-Pandemie die Aktienkurse fallen könnten. Die Aussage zielen zwar primär auf die USA, aber natürlich könnten sie auch in anderen westlichen Staaten gelten.

Hintergrund: Die Treiber der Aktienkurse waren im Jahtr 2020 die Privatanleger – die locker gesagt – keine Gelegenheiten hatten, ihr Geld auszugeben.

Nach Beendigung der Pandemie besteht diese Möglichkeit natürlich, was zu einem Abzug der in Aktien angelegten Gelder führen könnte und damit zu Kurseinbrüchen.

Anmerkung: Natürlich ist diese Aussage eindimensional, dennoch könnte ein solches Verhalten Auswirkungen haben. Wir fanden diese Aussage interessant, weil diese der ersten Intuition widerspricht.

Der Internationale Währungsfonds korrigiert die Wachstumsprognose für China leicht nach unten auf 7,9%. Link

Der kurzfristige Zusammenhang von Wirtschaftswachstum und Aktienkurse ist nicht immer eindeutig. Zudem sind absolute Zahlen und Veränderungswerte zu unterscheiden. Schaut man sich rückblickend (jetzt am 1.2.21) die Kursentwicklung der chinesischen Aktien an, hat sich die Korrektur nicht negativ ausgewirkt.